一(yī)、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链、“一带一路”和运营商(shāng)在内(nèi)的(de)“中特估”方向最鲜明的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商(shāng)PB估(gū)值分别(bié)处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经历(lì)年(nián)初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍(réng)处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营商股息(xī)率显著高于市(shì)场整体，较高的分红也成为其进可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式(shì)之二：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政策持续支撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板(bǎn)块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之(zhī)际(jì)，从沙伊和解、中俄深化合作联合(hé)声明、中巴联合声明(míng)等，以及后(hòu)续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一(yī)路”国际合作(zuò)高(gāo)峰论坛，“一带(dài)一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数(shù)字(zì)经济上升为国家战略(lüè)，相关(guān)政策密集出台。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又(yòu)新设国家数据(jù)局。运(yùn)营商作为“数字经济(jì)”的(de)基础设施(shī)，持续得(dé)到催(cuī)化(huà)。

　　三(sān)、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值的(de)全年(nián)宏观(guān)主线驱动盈利能力修复，带动(dòng)能(néng)源(yuán)链整体性(xìng)上(shàng)涨(zhǎng)。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供(gōng)应(yīng)、同时下游需求基本(běn)集中在(zài)国内市场的方向之一，将(jiāng)充分受(shòu)益于(yú)人民(mín)币(bì)升值(zhí)的(de)宏(hóng)观(guān)趋势。2）中国(guó)经济(jì)复苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产(chǎn)业链尤(yóu)其是行业龙(lóng)头盈利已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营商等(děng)之外，当前(qián)我们建议关(guān)注机械(xiè)（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大型银行(xíng)等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为国家重点支持的战(zhàn)略性(xìng)产业之一，近(jìn)年来经历了行(x限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗íng)业调整(zhěng)和产(chǎn)能过剩的困境，但近(jìn)期板块景气已在改善：一方面，随着(zhe)全球(qiú)航(háng)运市(shì)场需求正在(zài)增长(zhǎng)，带(dài)来包(bāo)括化学品(pǐn)船与成品油(yóu)轮船(chuán)的(de)订单大幅提(tí)升(shēng)。另(lìng)一方面，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和产能优化之(zhī)下(xià)，国内船舶制造业已(yǐ)在(zài)逐步实(shí)现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期(qī)间各项数据恢复良好。业绩确(què)定性强(qiáng)，承诺高分红，类债(zhài)属性(xìng)突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长及(jí)确(què)定性(xìng)较(jiào)高。同时(shí)近几年，高速(sù)公路及铁(tiě)路板块(kuài)上市公司更(gèng)加注(zhù)重投资人回报，多家公司发布(bù)股东(dōng)回报计划，大幅提高分红比(bǐ)例以(yǐ)及承(chéng)诺未来几(jǐ)年高(gāo)分红水平，给(gěi)投资(zī)人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复(fù)苏(sū)大(dà)背景下融(róng)资需求回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求连续三个(gè)月超预期(qī)回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资的政策基(jī)调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定(dìng)且高(gāo)分(fēn)红的板块(kuài)，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。

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　　风险(xiǎn)提示

　　关注经(jīng)济数据波(bō)动，政策超预期收紧，美联储(chǔ)超(chāo)预期加息(xī)等。

　　来源(yuán)：兴证(zhèng)策略(lüè)

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