2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？guī)母净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上(s珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？hàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块(kuài)，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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