5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了6狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会(huì)有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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